商品倾销和储存不确定性对郑棉的潜在影响

作者:扑克刘志佳鑫。

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最近对倾销和储藏预期的上升给棉花期货带来了一些波动。目前,相当多的市场参与者预计将倾倒和储存100万吨棉花,这些棉花很可能被转移到国外棉花或新疆的一些棉花中。然而,倾倒和储存的时间还不确定。作者认为,在倾销和储存政策的细节得到解决之前,这一预期仍然很不确定。在这种不确定的背景下,我们仍然可以寻找某些因素,进一步找出郑棉未来市场的相关影响因素。

将来,无论是5月还是7月倾销,棉花的存量肯定会逐渐从棉花供应方流失,也就是说,随着时间的推移,棉花的供应量会越来越少。这也是市场上相当多的人期待郑棉的核心原因。

然而,在接下来的2-3个月里,很难成为持续推高郑棉价格的重要原因。原因是,世界乃至中国棉纺需求的疲软状态预计将逐步加强。目前,棉纺已进入旺季。然而,目前可能是未来几个月全球乃至中国棉纺需求的最佳时期。需求疲软的状况将在未来几个月加剧,这意味着在仓库被丢弃后,中国的棉花供应将非常缓慢,时间将会延长。

从中期来看,即2019年第三季度,棉花供应方的去肥将增强棉花价格的提升效应。然而,市场上许多人预计,这是否会启动大型棉花市场,这方面存在很大的不确定性。仍然很难从棉花商品属性的需求方面看到改善。同时,明年全球棉花种植面积可能会增加。然而,中国棉花种植面积可能不像市场初期预期的那样乐观。不排除棉花种植面积会减少。与此同时,天气变化是否会对棉花生长造成潜在危害也是一个非常重要的因素,这是任何人都无法预测的。

从宏观角度来看,我们需要看到全球经济是否会出现新一轮的补货周期,以及朱拉加周期的上行,这将带来整体商品分阶段上行的势头。在今后几个月里,需要继续跟踪上述中期因素。

由于最近对倾销和转让部分美国棉花的预期增加,加上中美贸易谈判的有利进展和中国的减税,美国棉花价格上涨。因此,倾销和转移部分美国是有逻辑的,棉花需求方面的压力并没有减轻,尤其是美国经济的压力在未来几个月内将逐渐增加,而且很可能进入积极的清仓周期,这将压低美国棉花的价格,而如果美国棉花进口,国内供应的压力将会增加。

作为轧棉企业和贸易商,不要期望未来2-3个月甚至中期棉花需求过多,利用郑棉价格建立销售套期保值的梯队头寸。为了更好地说明上述观点,笔者将从以下几个方面进行讨论。

全球棉花需求方面的压力没有减轻。在国际上,随着全球经济下滑,美国农业部在过去几个月中不断减少全球棉花消费。当前和可预见的未来,全球经济面临的下行压力仍然很大。中国经济仍在触底反弹的过程中。欧洲和日本经济疲软。美国经济面临的下行压力预计会增加。全球棉纺码头需求不容乐观。这反映在终端需求差、上游订单弱以及棉纺产业链中原材料价格难以提高。

从最近的静态数据来看,全球经济放缓给中国纺织服装对外贸易带来压力:2019年2月,中国纺织服装出口额为130.76亿美元,环比下降47.83%,同比下降35.72%。

其中,纺织品(包括纺织纱线、面料和产品)出口59.59亿美元,同比下降33.17%。服装(包括服装和辅料)出口71.16亿美元,同比下降37.71%。

2019年1月至2月,中国纺织品服装出口总额381.55亿美元,同比下降12.18%,其中纺织品出口总额173.8亿美元,同比下降8.05%。服装累计出口207.75亿美元,同比下降15.37%。

图12。当心美国经济日益增长的下行压力。作为全球棉纺终端需求的一个非常重要的市场,美国面临的下行压力越来越大。从美国目前的核心经济数据来看,房地产和消费部门都很疲软,劳动力市场开始出现“裂缝”。美国经济面临的下行压力预计将在未来几个月逐渐加大。

就棉纺业而言,国内棉纺业的现状是上游棉花正在去库存化(供应的逐渐减少也是市场资金提高棉花价格的主要原因)。然而,一个被市场普遍忽视的重要核心点是美国大洋彼岸的另一个“库存因素”,即美国已经进入去库存周期。随着美国经济的加速衰退,美国极有可能进入积极的去库存周期。就服装消费而言,服装消费的下降趋势和服装的自愿去库存(服装批发/零售和服装批发商)也将对国际棉花价格造成下行压力,还将增加世界和中国棉纺产业链的终端消费。这将使中国上游的棉花去库存化更加缓慢。也就是说,目前的市场只考虑中国向美国进口棉花的静态情况,以及中美贸易战推动美国棉花从而推动国内郑棉的潜在缓和。然而,它忽略了动态“全球棉花消费很可能是未来几个月的最佳时期,此后全球棉纺需求方将面临巨大压力。

图2、图3、图4、图52:中国棉纺消费疲软,难以改变。随着2018年末中国经济下滑,国内微型棉纺企业开始出现需求方面的压力。然而,美国农业部直到2019年1月才开始减少中国的棉花需求,约为880万吨。在此之前,中国经济明显疲软,中国棉花需求的高可能性仍然被高估。目前以及在可预见的未来,从最近发布的一系列宏观数据来看,可以基本得出结论,中国新一轮货币宽松向广义信贷转变的过程非常艰难,中国经济仍处于触底反弹的过程中。不管宏观水平或棉花行业的旺季如何,中国棉花消费都不容乐观。

图6和图72。从微观行业的角度来看,旺季现在已经进入,但整体表现并不景气。节日后上游棉花价格上涨,但仍难以弥补利息和仓储成本,而中游棉纱价格仍难以上涨,下游坯布订单依然疲软,成品价格难以上涨。以下是最近一次关于棉纺行业的调查,从中我们可以看出棉纺产业链的高峰期并不繁荣。

(1)山东鄄城* *纱线厂:今年纱线销售太慢,节日后出货很少。普通棉花的价格是40s21100元/吨。棉花的平均价格比节日前高出400到500元。最近,我们购买了几批国有地产棉,毛重14800到14900元/吨,所以我们不敢多拿。

(2)山东临清* *纺织厂:棉纱运输时可以四处移动,但价格不动。不带票的普通梳子40支箭的价格是22,000-22,100元/吨,节日后棉花价格上涨了几百元,所以成本增加,利润急剧下降。

购买房地产棉15000-15100元/吨,毛重。

(3)河南开封* *纱线厂,纱线平衡。

与节日前相比,库存下降了100吨,还剩下400多吨。价格没有变动。一些工厂上涨了300元到400元,后来又回落了。最高价是3223000元/吨和4024000元/吨。棉花暂时没有被取走。现在存货够六月份用了。据估计,投掷和储存的政策也很快。这将根据情况决定。

(4)河北秦皇岛* *棉纺厂c40s前保持25000元/吨的报价,难以提价。最近,有棉花补充需求。然而,随着需求的增加,目前房地产棉的报价为151-15200元/吨,新疆棉为161-16200元/吨。这样,纱线就没有利润了,计划首先使用印度或巴西棉花。湖北黄梅* *纱厂普遍送纱,暂定提价200元/吨,朴树32/224800元/吨。没有办法这样做。现在棉花已经涨了几百,纱线节前的价格本身不高,顾客也不太接受。棉花已经库存三个月了,现货价格太高,所以我们只能订货。

(5)新疆石河子* *纱线厂今年总体不慢,订单少,价格无法上涨。精梳紧密纺纱成本为402.85万元/吨,资金紧张。棉花储备已经有4到5个月了,当地政府都设定在15200元/吨。兵团没有接受高价格。新疆库尔勒* *纺织纱线还不错。没有股票。价格上涨了100元,但没涨多少。

(6)浙江绍兴* *纺织厂,棉纱没有变,也不能计量,价格没有涨,普通梳子40高,每吨票24600元,现在的商品与去年同期相差甚远。

(7)浙江宁波* *棉纱贸易商现在纱线与节前几乎一样,外贸订单仍然很少,附近的服装厂和织造厂至今还没有全部开业,工人和订单因素都有。然而,从棉纺厂到他们的配额开始增加,价格上涨,下游订单减少,暂时不采购,节前储备尚未消耗。

(8)江苏盐城* *布厂:全线开工。目前,布料的利润太低,所以以后纱线的价格肯定会被压低。

目前,大大小小的混纺工厂都有订单,其他品种哪儿也去不了。

(9)浙江绍兴* *布厂现已全部开工。弹力布料和牛仔布正在被测量。现在可以下长订单,直到四月底。

传统的坯布和斜纹布无法移动,染色厂再次提价。许多顾客不愿意考虑更换布料,但是染色厂现在没有多少工作,所以没有必要排队。

一般来说,它比平时慢。

(10)山东潍坊* *布料厂,布料至今没有好转,坯布库存很高,价格也略微下降了5个百分点,今年的市场不如往年,至少出货量已经减少了一半。

外贸订单也很少。

根据静态资产负债表,中国的生产和销售差距约为220万吨,但考虑到进口160万吨外国棉花和去年结转的库存,100万吨完全可以满足需求。这是一个静态的考虑。如果中国对棉花的需求可能被高估,从商业库存的角度来看,100万吨就足够了。截至2月底,相关部门统计的全球棉花库存为457万吨,环比下降28万吨,但同比增长90多万吨,纺织厂工业库存为81万吨,同比增长20万吨。如果在5月份放弃储存,供应方的压力将逐渐缓慢下降。即使延期储存,国内棉花现货价格的短期上涨也将受到限制。

2.外国棉花和外国纱线进口的增加将推迟国内库存清除的进度。最近,国内外棉纱的价格差异更为有利。因此,外国纱线进口的增加将对国内棉纱产生影响。与此同时,今年许多优质棉花将进入期货仓单。因此,成本效益高的棉花不见了。除了国内外棉花的价格差异之外,港口的外国棉花最近卖得更好。这也在很大程度上导致了供应量的分阶段增加,给国内棉花销售带来了一定的压力。

从图8、图9和图104中可以看出,随着时间的推移,棉花供应量将逐渐减少。理论上,这将推高未来棉花价格,也是未来资本进入市场购买郑棉的一个非常重要的原因。同时,潜在的天气变化也是一个潜在的催化剂。与此同时,在宏观层面,随着全球货币宽松预期的加强,尤其是在未来,库存周期和朱拉加周期的潜在上行也将提振大宗商品。

然而,与之前全球主要经济体货币宽松政策的共鸣不同,这种共鸣式宽松缺乏房地产的核心信贷中心和超出预期的积极财政宽松的合作。全世界都是如此。与此同时,高债务抑制了货币宽松对实体经济的刺激作用,使其小于以前,时间滞后将更强。笔者在此前的《新一轮全球货币宽松背景下的商品投资策略》中已经讨论过这一点,此处不再赘述。

从中期来看,即2019年第三季度之后,从棉花供应逐渐减少的角度来看,这的确是支撑棉花价格的一个重要因素,但不是绝对因素。包括中国经济在内的全球经济是否会在2019年下半年有很大改善,目前还不确定。作者认为,一些市场参与者可能对2019年下半年全球经济的实质性改善过于乐观。因此,应根据未来几个月的数据进一步判断棉花价格因素的中期决定。

简而言之,在短期内:尽管中国经济仍在触底,但全球经济下行压力不会减轻,美国经济下行压力预计将会加快。尽管中欧的货币宽松政策有所加强,但美国的核心

当前的旺季可能是未来几个月的最佳需求期。随着郑棉近期的价格上涨趋势,轧棉及相关交易者应在每一个较高的水平上牢牢地建立头寸,进行套期保值。随着时间的推移,棉花供应方面的压力将逐渐减小,这可能导致棉花价格上涨的趋势。然而,郑棉目前和可预见的未来仍无法看到大幅上升的势头。

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